原料價格波動導(dǎo)致預(yù)焙陽極成本支撐減弱，8月國內(nèi)預(yù)焙陽極價格再度下調(diào)，山東大型電解鋁企業(yè)2025年8月預(yù)焙陽極采購基準(zhǔn)價格為4739元/噸，環(huán)比上月下調(diào)10元/噸，至此國內(nèi)陽極市場已連續(xù)4個月未見漲勢。近期各地新投及技改項目接連投產(chǎn)，預(yù)焙陽極供應(yīng)端呈現(xiàn)顯著擴(kuò)張態(tài)勢，產(chǎn)量繼續(xù)保持小幅增長，下游電解鋁復(fù)產(chǎn)與置換產(chǎn)能繼續(xù)貢獻(xiàn)需求增量，預(yù)焙陽極行業(yè)產(chǎn)消協(xié)同，供給與需求保持雙向增長。利潤方面，以山東市場價格為成本測算依據(jù)，在本輪結(jié)算周期內(nèi)預(yù)焙陽極的生產(chǎn)成本約4741.65元/噸，與山東預(yù)焙陽極采購基準(zhǔn)價對比，企業(yè)平均利潤在-2.65元/噸左右，雖然此次陽極價格下調(diào)幅度較小，但由于原料市場走勢出現(xiàn)背離，當(dāng)前部分企業(yè)逼近虧損邊緣，盈利能力再次迎來考驗。

圖1 山東市場預(yù)焙陽極價格與利潤走勢（單位：元/噸）

在本輪結(jié)算周期內(nèi)石油焦成本在預(yù)焙陽極原料成本項中占比達(dá)到67.56%，煤瀝青成本占比12.92%，石油焦價格接連推漲，煤瀝青價格跌后回調(diào)，石油焦在成本占比中較上月小幅增加。

石油焦下游需求恢復(fù) 價格走勢堅挺

石油焦方面，近期國內(nèi)石油焦市場以穩(wěn)中震蕩上行為主。國內(nèi)煉廠延遲焦化裝置開工提升，7月國內(nèi)石油焦產(chǎn)量233.24萬噸，環(huán)比增加8.89%，但同比仍處于較低水平，另外進(jìn)口石油焦數(shù)量延續(xù)低位，隨著下游采購積極性恢復(fù)，煉廠庫存有效去庫，低硫焦價格穩(wěn)中上行，部分煉廠指標(biāo)變化頻繁，指標(biāo)貨產(chǎn)量占比下滑，價格表現(xiàn)堅挺，地?zé)捊箖r受主營推漲影響，價格多上調(diào)為主。截至當(dāng)前山東市場3A石油焦價格3220元/噸，較7月初上漲220元/噸，3B石油焦當(dāng)前價格2950元/噸，較7月初上漲150元/噸，3C石油焦當(dāng)前價格2760元/噸，較7月初上漲270元/噸。

原材料價格反彈回漲 煤瀝青市場上行為主

煤瀝青方面，原料煤焦油價格跌后反彈，煤瀝青市場跟隨上漲。7月初煤瀝青原料煤焦油市場采購情緒消極，成本面利空影響明顯，深加工企業(yè)整體開工負(fù)荷高位，下游議價情緒濃郁，市場交投重心下滑，而隨后煤焦油拍賣價格意外反彈，拉動市場看漲氛圍不斷擴(kuò)散，疊加深加工開工負(fù)荷下調(diào)，企業(yè)出貨壓力減小，廠家紛紛挺漲報盤，下游企業(yè)被動接貨，煤瀝青新單價格接連上漲。截至當(dāng)前山東市場改質(zhì)瀝青價格3900元/噸，較7月初上漲350元/噸，山西市場改質(zhì)瀝青當(dāng)前價格3850元/噸，較7月初上漲300元/噸。

圖2 山東市場石油焦與煤瀝青價格走勢（單位：元/噸）

進(jìn)入8月份，石油焦市場交投延續(xù)積極氛圍，低硫焦再度推漲，帶動市場焦價上調(diào)居多。煤瀝青原料煤焦油窄幅下行，深加工企業(yè)開工負(fù)荷相繼提升，煤瀝青基本面利好出盡，價格開始小幅回調(diào)，據(jù)Mysteel測算，截至目前預(yù)焙陽極生產(chǎn)成本較7月繼續(xù)增加147.46元/噸。后期東北煉廠即將開始檢修，低硫焦在供應(yīng)縮減預(yù)期支撐下，價格仍有上漲空間，指標(biāo)貨資源緊俏，預(yù)計價格穩(wěn)中上行，普貨石油焦積極出貨，預(yù)計窄幅震蕩運行；煤瀝青原料高溫煤焦油仍存在一定下滑空間，深加工企業(yè)開工負(fù)荷提升，利空因素影響下預(yù)計新單價格弱勢整理。

綜合來看，近期原材料市場走勢分化，煤瀝青走勢雖弱但當(dāng)前仍處高位，陽極企業(yè)成本壓力較前期繼續(xù)增加。另外三季度開始國內(nèi)多個新建項目陸續(xù)點火投產(chǎn)，雖然當(dāng)前多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張瞄準(zhǔn)區(qū)域市場缺口，從而降低運輸成本，使得陽極區(qū)域集中度顯著提升，形成新的供需格局，但隨著后期產(chǎn)量逐漸釋放，國內(nèi)陽極市場整體供應(yīng)過剩局面將進(jìn)一步激化，陽極生產(chǎn)企業(yè)將不得不面臨市場份額洗牌與成本重心波動帶來的風(fēng)險與考驗。